来源：中国基金报

受去年地产销售下滑、部分平台融资不规范等影响，14万亿规模的城投债市场发行利率出现强弱分化。

多位公募基金投研人士表示，在城投债市场出现波动的背景下，基金公司整体抬升了投资组合中的城投债评级，积极参与信用好、经济发达地区的强资质平台债。

(资料图)

他们认为，在守住不发生系统性风险底线的大背景下，下半年可能会出台转移支付、债务置换等降风险政策，土地市场也有望逐步回暖，“城投信仰”中短期内仍将延续。

采取高等级、拉久期策略

关注强资质平台债

随着个别城投平台出现债券技术性违约，机构投资者积极调整该类资产在组合中的资质情况。

一位公募信用研究员表示，城投债存量规模很大，几乎所有广义基金均会配置城投债。

某公募基金经理表示，如果“城投债刚性兑付”被打破，债市短期可能出现剧烈波动。在组合配置上，他所在机构已放弃了部分省市的城投债，整体上也在积极提高组合中城投债评级，规避弱资质的城投债。

一位公募固收投资总监告诉记者，在宽货币和宽信用宏观背景下，短期内出现信用风险的可能性不大。当前部分城投债已具有相对不错的性价比，他在组合管理中主要采取高等级、拉久期的策略，重点关注经济实力和再融资能力较强的地区，关注信用较好、地区重要性较高的强资质平台债。

“这种强弱分化体现的是市场对不同区域经济发展后劲预期的分化，经济财政实力强、有产业基础、再融资能力强的地区会吸引到更多资金。”上述公募基金经理也称。

数据显示，截至6月17日，城投债存续数量近2万只，总存量接近14万亿元。其中AAA级评级的城投债余额3.04万亿元，占比22%；AA+以上的余额共计5.36万亿元，占比38.76%。

短期发生实质违约风险较低

区域上将有所分化

展望未来，多位业内人士表示，短期市场上的“城投信仰”或不会被打破，但不同区域的城投债市场会出现分化，预计下半年土地市场可能逐步回暖，风险将得到进一步缓解。

上述公募固收投资总监认为，城投债的市场表现与监管政策周期密切相关。2020年年末以来，城投相关监管政策趋严，各地持续推进政府债务化解。在牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线的背景下，短期来看城投债发生实质违约风险仍较低，但部分区域偿债压力大，城投债表现在区域上有所分化，需警惕尾部风险。

上述公募基金经理告诉记者，去年地产销售下滑，很多城投平台靠卖地获得收入，城投平台为地方财政贡献的经营性收入减少，甚至处于违约的边缘。而在守住系统性风险底线的背景下，“城投信仰”可能短期内还会延续。

一位投研人士表示，近期部分地区城投债出现违约风险的话题动摇了投资城投债刚性兑付的预期。同时，部分地方政府债务负担较重，经济复苏乏力以及地产风险的持续存在，令市场担忧会影响到地方政府再融资和偿债能力。

在该投研人士看来，下半年可能的利好因素是，政府性投资仍然是拉动经济的重要手段，地方性的融资需求仍然旺盛。地方政府在提升偿债能力方面会有一些政策和金融手段的施展空间。利空因素也有地方政府财务负担重，税收下滑，土地出让不振等。

上述信用研究员也表示，城投债占信用债（含金融债）市场存量的1/3以上，市场对其关注度一直很高。我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。市场预计下半年可能进一步推出债务置换等降风险政策，土地市场可能逐步回暖。

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