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早间行业信息媒体的报道是，美元下挫金属普涨，这是政策转换初期市场观察解读通常会有的心思。在昨天美欧议息会议兑现后，美元指数区间回落转调整了，从美元指数的中期大型态来看，104点-102点的横向区间，几个来回之后，隐含的大型中继收敛结构延续，并继续向中期顺向调整模式演化，这个技术语言的潜台词是，美元指数的中期博弈指引，指向100点一线再来求中期趋缓再平衡，且这样的大型态尖端收敛后，可能还要磨很久？

汇市市场报道的观察提示两点，欧系还在提高通胀预期，美系就业指标若隐若现的确实在放缓。这个潜台词是，利差驱动暂时美系不占优了，经济动能角度市场的心态变化是，既然欧元区都只是持平象征性衰退，那美系的衰退交易恐怕也难多重，于是美元的避险角色消退，美元对欧系和主要非美货币的估值调整，继续向均值回归？

这样一绕下来，好像加息周期末段就变成了非美再携手的姿态？当然持谨慎偏空思维的观察者还是会有异议，你这都整这么高的利率水平，而且是群体近5%的目标集群了，还跟我们说风轻云淡，就此勾销，不科学啊。

国内市场在昨天的经济数据弱现实弱预期兑现后，股商反应姿态不算差，今天我们也看到了钢联产业服务团队的专稿讨论，标题直接喊话，经济该触底了吧？政策组合拳在路上。

专稿的观察思路提示是：虽然此时大规模刺激政策出台的可能性较低，但强度更大的有针对性的刺激政策可能会提前出炉，比如以地产和基建为抓手的一揽子宽松措施也有望近期出台。比如降低存量房贷利率，松绑限购政策以释放一二线城市的改善性需求，国开行增加再贷款以“保交楼”，加速政策性开放性金融工具落地以稳基建投资等。乐观一点看的话，经济可能会出现脉冲式反弹，第二季度可能会是今年经济增速同比的高点和环比的低点。中美关系缓和有利于国内刺激政策提前出台。

这样延伸延展开来，汇市作为主要经济体相互校准的定价市场，从利差驱动和经济动能体检的博弈之后，现在又隐含回归中美再缓冲的循环里，美系希望的是自然放缓逐步冷却，中国希望经济复苏热度提升矛盾压力后延缓释，所以中国的政策预期从相对失落变成再次期盼，外围的压力感知从希望落空变成半斤八两耐受提升。

几轮碰撞绕下来，市场其实借的是本周政策数据利空再落地的一夯，完成了预期再次转换的情绪修正，当然，之前商品市场先行完成了供需再平衡的调整，先行释放了中国周期转型的估值调整压力，在有一些安全边际的基础上，商品产业资金重新集结，做一些波段修复的尝试，好像也就更有共识一些。

这种情绪心态和交易节奏的变化，在早期政策博弈市中证券资金也曾经喜欢运用。预期差兑现再校准，估值定位落差校准再微调，题材和现货季转换修正再调和，三整两整就把修复动作弄的好像很有道理的样子了。此致。

（ 魏宏杰）

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